Fundusze value kontra growth

|Od Kupfundusz.pl | Szacowany czas czytania artykułu: 7 minut

Fundusze akcji zasadniczo są bardziej ryzykowne niż obligacyjne. Jednak i w ramach tej grupy zdarzają się bardziej i mniej agresywne produkty. Co różni fundusze typu growth (inwestujące w spółki wzrostowe) od value (inwestujące w spółki dochodowe)? Dowiecie się z tego odcinka KupFundusz LIVE (10 listopada, 12.00).

Podział na spółki value i growth jest umowny. Zdarzają się bowiem spółki, które wykazują cechy i jednej i drugiej grupy. Z czasem też wszystkie spółki wzrostowe powinny wyewoluować z growth do value. Mimo to podział funkcjonuje i są fundusze inwestycyjne, które wprost do niego się odnoszą.

Określenie „spółki wzrostowe” mało doświadczonemu inwestorowi może wydać się mylące. Nie są to bynajmniej podmioty, których wyceny na giełdach pną się wyłącznie w górę (choć niewątpliwie bywają okresy, gdy dynamicznie rosną).

📢 Czym się różnią spółki z kategorii growth od spółek value?

„Wzrost” w nazwie spółek odnosi się do szybko rosnących przychodów i widoków na możliwe przyszłe wysokie zyski, a nie wycen tych spółek na giełdzie. Często sektor growth związany jest z technologią. Z reguły są to podmioty na wczesnym etapie rozwoju. Bardziej ryzykowne, ale i z większym potencjałem rozwoju niż value.

Porównujemy wyniki dwóch funduszy z tego samego TFI. To Skarbiec Spółek Wzrostowych i Skarbiec Value. Ten pierwszy ma dużo wyższą zmienność; po lockdownach mocno zyskiwał, był wręcz gwiazdą na rynku polskich funduszy, ale od roku spada i jest − licząc od kwietnia 2020 − niżej niż spokojnie się zachowujący Skarbiec Value, który w tym samym czasie wzrósł; nigdy jednak nie wspiął się na takie wyżyny, na jakich w szczycie był SSW.

Cechy charakterystyczne obu grup:

Growth – szybki wzrost przychodów, a czasem też zysków; częste nowe emisje akcji; wysokie wyceny P/E (o ile jest zysk, bo często przez jakiś czas zysków nie ma) i P/BV; PEG>1;
Value – stabilny wzrost przychodów; wypłaty dywidend; niskie wyceny (choć nie zawsze) P/E i P/BV; PEG<1.

- P/E (price/earnings) to cena do zysku

- P/BV (price/book value) to cena do wartości księgowej

- PEG (price/earnings to growth ratio) to cena do zysku w relacji do dynamiki prognozowanych przyszłych zysków.

− Lata 2020 i 2021 były czasem wyjątkowo dynamicznego wzrostu wycen spółek wzrostowych, co było spowodowane pandemią, lockdownami, pracą zdalną, nadzieją na szybszy rozwój technologii i jej trwale ważniejszą rolę w codziennym życiu itd. – mówi Grzegorz Raupuk. – Jest mało prawdopodobne, by taka dynamika powtórzyła się w przewidywalnej przyszłości.

📢 Dlaczego growth czasami tak mocno spada i czy value potrafi mocno rosnąć?

Spółki value są rozwinięte, większe, bardziej stabilne i mocniej osadzone w rynku, więc ich przychody rosną wolniej. Generują natomiast zyski. W odróżnieniu od spółek wzrostowych, które prowadzą emisje, bo potrzebują finansowania na rozwój – spółki dochodowe wypłacają dywidendy i skupują akcje własne (buy back).

W klasycznej teorii cykl życia firmy składa się z sześciu etapów (początek – ekspansja – szybki rozwój – stabilny wzrost – dojrzałość – schyłek). Spółki w fazie początkowej rzadko są na giełdach, na początku szukają prywatnego kapitału (venture capital). Kolejne dwie fazy to „growth”, dwie kolejne – „value”. Wiele zależy od etapu rozwoju branży (np. bankowość w Polsce jest w fazie dojrzałej, a na Zachodzie może nawet schyłkowej).

📢 Czy fundusze spod znaku G i V twardo trzymają się tego podziału?

O tym, że nie, najlepiej świadczy pytanie od widza: czy FAANG-i to spółki jeszcze wzrostowe czy już value?

FAANG to skrót od największych niegdyś, bo kapitalizacja się zmienia, spółek technologicznych: Facebooka (Meta Platforms), Amazona, Apple’a, Netflixa i Google’a (obecnie funkcjonującego pod nazwą Alphabet). Te gigantyczne dziś spółki są zarówno częścią indeksu Nasdaq, grupującego spółki technologiczne, jak i szerokiego indeksu S&P 500. Wprawdzie z tego grona tylko Apple płaci dywidendę (ale np. także Microsoft, który do skrótu się nie „załapał”), jednak pozostałe spółki nagradzają akcjonariuszy skupami akcji.

📢 Cykliczność, czyli kiedy value jest lepsze od growth i na odwrót?

Porównujemy indeksy Russell 1000 Growth minus Russell 1000 Value. Widać cykliczność: raz lepiej radzą sobie spółki wzrostowe, raz value. Od 2009 roku przewaga pozostaje po stronie spółek wzrostowych (z niewielką przerwą w 2018 r.). Pierwsza dekada XXI wieku była domeną branży value (między bańką internetową a kryzysem finansowym), ale generalnie widać, że ostatnio spółki growth mają dłuższe okresy przewagi (żyjemy w świecie mocno technologicznym).

W dłuższym terminie spółki wzrostowe powinny przynosić większe zyski, ale jest to okupione wyższą zmiennością i większymi obsunięciami kapitału w okresach bessy.

– Najlepiej jest skonstruować portfel z funduszy inwestujących w spółki i growth, i value – podpowiada Grzegorz Raupuk.