„Jeśli chcesz odnieść sukces, obiecuj.” Te słowa Napoleona Bonaparte nie straciły na aktualności. Zanim przejdę do przedstawiania prognoz rynkowych, chciałbym w tym pierwszym artykule zająć się kwestią unikania obietnic przy wyborze funduszy inwestycyjnych.Jak trafnie zauważa
Jakub Menc w swoim komentarzu, podążanie za historycznymi stopami zwrotu na poszczególnych klasach aktywów prowadzi do błędnego koła: kupowania aktywów po wzroście i ich sprzedawania po spadku. Jak zatem dokonać właściwego wyboru funduszu?
Po pierwsze – pokoraKażdy doświadczony inwestor wielokrotnie realizował straty na swoich inwestycjach. Na wynik
z inwestycji składa się suma zysków i strat z wszystkich zrealizowanych pomysłów. Jeśli jest ona dodatnia, to lepiej relatywnie często ponosić niewielkie straty, niż rzadko, ale nieuchronnie „kiedyś” być narażonym na stratę nadmiernie dotkliwą.
Profesjonalnym inwestorom regularnie realizowane straty przypominają, że nawet najbardziej przemyślane i sprawdzone strategie nie gwarantują sukcesu w inwestycjach. Z punktu widzenia inwestora indywidualnego ważne są:
1. dywersyfikacja, czyli nie powierzanie wszystkich pieniędzy jednemu zarządzającemu, ani jednej strategii
i
2. cierpliwość, gdyż nie każdy fundusz w portfelu musi zarabiać co kwartał i to dużo.
Elementem pokory jest też umiejętne klasyfikowanie rynków jako dopuszczalnych. Przekonanie, że da się wyeliminować najmniej perspektywiczne lub najbardziej zmienne rynki, może nie iść w parze z rzeczywistością. Na przykład inwestycja 0,5% portfela w Arabii Saudyjskiej może oznaczać mniejsze ryzyko niż 10% portfela w złocie lub dolarze.
Po drugie - rola historii a wybór manageraOcena wyników inwestycyjnych powinna się odbywać w kontekście ich historii. Nie dotyczy to jednak wyboru klasy aktywów, lecz zarządzającego. Poza funduszami absolutnej stopy zwrotu, gdzie całkowity wynik z inwestycji w fundusz świadczy o rezultatach realizowanych przez ten fundusz strategii, miarą sukcesu zarządzania jest zwrot funduszu relatywnie do zwrotu benchmarku (portfela referencyjnego). Dla funduszy pasywnych sukces polega na zmniejszeniu relatywnego zwrotu do zera. W funduszach aktywnych, regularnie dodatni zwrot relatywny jest istotnym wskazaniem przemawiającym za danym zarządzającym, choć nigdy nie da się wykluczyć roli przypadku.
Zarówno na kupfundusz.pl jak i na stronie internetowej Skarbiec TFI prezentowane są tak rozumiane relatywne stopy zwrotu dla każdego z zarządzanych funduszy. Moim zdaniem to istotny punkt odniesienia dla Klientów.
Nie jestem zwolennikiem traktowania historycznej zmienności funduszu jako najistotniejszej miary jego ryzyka. W idealnym świecie, w którym wszystkie aktywa codziennie wyceniane byłyby po cenach z aktywnego rynku, takie podejście miałoby sens. W praktyce jednak fundusze silnie zainwestowane
w aktywa niepłynne wykazują istotnie mniejszą zmienność niż te, które zmagają się z codzienną zmiennością rynków. Może zatem traktować zmienność również jako miarę płynności inwestycji?
Po trzecie - wybór klas aktywów i ich proporcji w portfeluWybór klas aktywów i ich właściwych proporcji w portfelu inwestora nie jest możliwy bez zrozumienia jego specyficznej sytuacji, potrzeb, horyzontu inwestycyjnego i poziomu akceptowanego ryzyka. Jeśli wraz ze swoim doradcą inwestycyjnym przeszliście lub przejdą Państwo ten etap, warto zastanowić się nad zmianami tej struktury w czasie.
Bez takich zmian, na skutek zmian cen rynkowych wyrosną w niej nierównowagi, które prawdopodobnie będą skutkować zmianą podejścia w mało korzystnym rynkowo momencie, najczęściej po bolesnych stratach. Dostosowywać strukturę portfela można pasywnie, uwzględniając zmiany cen, np. w ostatnim roku, a w pewnym stopniu także upływ czasu i (najczęściej) powolny, stopniowy spadek tolerancji ryzyka. Takie podejście wymaga wiedzy, uwagi i samodyscypliny. Bez samodyscypliny i klarownych zasad postępowania zmiana struktury portfela pod względem klas aktywów zamienia się w samodzielne podejmowanie najważniejszej decyzji inwestycyjnej. Zarządzający skupieni na zachowaniu konkretnych, pojedynczych rynków nie będą w stanie, nawet przy świetnych wynikach, zrekompensować Klientom złego wyboru klas aktywów.
Po czwarte - wnioskiNikt z nas nie wie z całkowitą pewnością, w jakiej fazie rynku obecnie jesteśmy, jakie fazy po niej nastąpią, ani nawet które klasy aktywów w długim, np. 30-to letnim horyzoncie, przyniosą najlepsze stopy zwrotu. Prawdy objawione pod tym względem będą weryfikowane przez czas. Tsunami wywołane przez regularnie występujące wstrząsy w najważniejszych gospodarkach z łatwością zmiecie zdrowe fundamenty niejednego, skądinąd zdrowego, polskiego emitenta korporacyjnego.
Wydaje się, że optymalnym wyborem w portfelu są fundusze, w których zarządzający ma potencjał zrozumieć „duży obrazek” zanim skupi się na analizie rynku, do czego powinien mieć najwyższej klasy warsztat. Warto, by zakres swobody zarządzającego był odpowiednio szeroki do jego kompetencji.
Ważne jest aby motywacja zarządzającego była silnie zbieżna z motywacją Klienta. Taki efekt uzyskamy, wybierając fundusz z niską na tle rynku stałą opłatą, ale uczestniczący w pożądanym sukcesie, rozumianym jako przekroczenie stopy zwrotu portfela referencyjnego.
Kamil SobolewskiZarządzającySkarbiec TFINota Prawna dotycząca informacji publikowanych na Blogu KupFundusz.pl
Podziel się na:
Rozpocznij dyskusję
Komentarze (0)