W lutym światowe rynki akcji poszły w górę. Liderami wzrostów w euro były rynki rozwinięte, pod wpływem solidnych wzrostów w Stanach Zjednoczonych i Europie. Dzięki dobrym miesięcznym wynikom rynku chińskiego, rynki wschodzące zanotowały w lutym niewielki wzrost, pomimo słabszej koniunktury na rynkach w Ameryce Łacińskiej. Konsekwentne odrabianie strat z 2018 r. zostało jednak nieco utemperowane, pod wpływem utrzymujących się napięć geopolitycznyc i obaw wokół globalnego wzrostu. Akcje wzrostowe i akcje spółek selekcjonowanych według kryterium wartości notowały zyski. Dolar amerykański nieznacznie się umocnił w stosunku do euro.
Najważniejsze europejskie rynki akcji rosły pod wpływem postępów w rozmowach dotyczących wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Europejski Bank Centralny skorygował swoje ostatnie prognozy inflacji mierzonej wskaźnikiem cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) na 2019 r. oraz prognozy wzrostu realnego produktu krajowego brutto (PKB) w strefie euro do średniego poziomu 1,5%. Rentowność niemieckich „Bundów” odbiła się w połowie miesiąca od wieloletnich minimów i zakończyła miesiąc o 2 punkty bazowe wyżej na poziomie 0,18%.
Akcje spółek ze Stanów Zjednoczonych szły w lutym w górę, choć w słabszym tempie niż w styczniu; zawieszenie działalności rządu Stanów Zjednoczonych i utrzymujące się napięcia w światowym handlu odbiły się niekorzystnie na nastrojach. Wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) w Stanach Zjednoczonych spadł w styczniu do 1,6% rok do roku. Rentowność dziesięcioletnich papierów skarbowych ze Stanów Zjednoczonych wzrosła o 8 punktów bazowych do 2,71%; zasadnicza część tego wzrostu została wypracowana w ostatnich dniach miesiąca, gdy stopa wzrostu realnego PKB w USA sięgnęła zaskakująco wysokiego poziomu 2,6% rok do roku za czwarty kwartał 2018 r. Luty przyniósł wzrosty na rynkach zarówno instrumentów o wysokim dochodzie, jak i obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym. Rentowność dziesięcioletnich japońskich obligacji rządowych wciąż była ujemna i wynosiła -0,03%.
Narodowy Bank Polski utrzymał w lutym stopy procentowe na niezmienionym poziomie 1,5%, co odzwierciedlało bardziej niepewny klimat gospodarczy. Według prognoz, średnia inflacja mierzona wskaźnikiem cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) w 2019 r. ma sięgnąć 1,7% rok do roku, natomiast średnioroczny wzrost PKB ma spaść do 4%. Rentowność 10-letnich referencyjnych obligacji odbiła się w połowie miesiąca od wieloletnich minimów i do końca lutego wzrosła do 2,94%, a rentowność obligacji 5-letnich poszła w górę do 2,31%. Złoty polski osłabił się w omawianym okresie w stosunku do euro i dolara amerykańskiego.
W lutym kursy akcji spółek z rynków wschodzących minimalnie wzrosły, a dobra koniunktura w Chinach zrekompensowała słabsze wyniki na innych rynkach. Niekorzystny wpływ na rynki w Indiach i Pakistanie miały nasilone napięcia polityczne związane ze sporem o region Kaszmiru. Najsłabiej spośród wszystkich regionów rynków wschodzących radziła sobie Ameryka Łacińska, która straciła solidne zyski wypracowane w styczniu; w dół szły rynki w Brazylii i Meksyku. Europejskie rynki wschodzące także notowały słabe wyniki pod wpływem spadków w Rosji, Turcji i Polsce. Obligacje z rynków wschodzących denominowane w twardej walucie poszły lekko w górę, natomiast obligacje skarbowe z rynków wschodzących denominowane w walutach lokalnych zanotowały spadki.
Luty przyniósł wzrosty cen na szerokim rynku surowców. Cena ropy naftowej Brent przekroczyła poziom 66 USD za baryłkę; niekorzystny wpływ obaw związanych ze spadkiem dynamiki światowego wzrostu został zniwelowany przez wzrost cen w wyniku mniejszej produkcji w krajach należących do Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową. Ceny złota zanotowały najwyższy poziom w połowie miesiąca, a potem zaczęły iść w dół, by ostatecznie zakończyć luty z lekkim spadkiem.
PERSPEKTYWY
Solidne odbicie na światowych rynkach akcji trwające od początku 2019 r. jest stymulowane poprawą nastrojów, a także bardziej sprzyjającą polityką Rezerwy Federalnej w Stanach Zjednoczonych (Fedu), jednak trudno powiedzieć jak długo jeszcze potrwają te wzrosty. Zaostrzone warunki na rynku pracy wywołują wzrosty płac w wielu wiodących gospodarkach, choć ogólne wskaźniki inflacji wciąż są umiarkowane. Kombinacja tych czynników może zacząć odbijać się na marżach i prawdopodobnie przełoży się na spadek tempa wzrostu zysków.
Bieżąca ekspansja gospodarcza w Stanach Zjednoczonych wchodzi w końcowe fazy, a stymulacyjny efekt wcześniejszych działań w obszarze polityki budżetowej zaczyna słabnąć. Choć prawdopodobnie nie ma ryzyka nieuchronnej recesji w Stanach Zjednoczonych w najbliższej przyszłości, musimy mieć na uwadze potencjalny wpływ czynników globalnych. Wpływ na perspektywy w Europie ma podobna strukturalna wrażliwość na sytuację w handlu światowym. Choć bieżące niepokoje związane z cłami pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Chinami mogą minąć, ich wpływ na nastroje inwestorów może utrzymać się dłużej.
Tempo wzrostu większości najważniejszych gospodarek już spadło, a wpływ niepewnej sytuacji w handlu wciąż nie znalazł pełnego odzwierciedlenia w oficjalnych statystykach. Kluczowe wskaźniki ekonomiczne jeszcze nie zanotowały odbicia, zatem spodziewamy się przedłużonego okresu spowolnienia gospodarczego w połowie roku. Skutki tego osłabienia najbardziej dotkliwie odczuły Chiny oraz ich regionalni partnerzy handlowi. Japonia zanotowała ostry spadek eksportu, a uważnie obserwowany wskaźnik nowych zamówień na maszyny przemysłowe spadł do nowego minimum.
W rezultacie, zaczęliśmy ograniczać ekspozycję na aktywa o większym ryzyku, preferując aktywa defensywne i licząc na korzyści płynące z dywersyfikacji. Nadal dostrzegamy czynniki świadczące o atrakcyjności akcji w dłuższej perspektywie oraz pokłady wartości w niektórych segmentach rynku, w tym, w szczególności, na rynkach wschodzących. Niemniej jednak akcje światowe nie są tanie i mogą zbliżać się do szczytowej rentowności. Uważamy, że nawigowanie pośród wyzwań, jakie niesie za sobą rok 2019, będzie wymagało dynamicznego zarządzania inwestycjami.
MATTHIAS HOPPE
Zarządzający portfelami inwestycyjnymi
Franklin Templeton Investment Management Limited
Podziel się na:
Rozpocznij dyskusję
Komentarze (0)