|Z Rynku | Szacowany czas czytania artykułu: 4 minut
Szczepionka raz, szczepionka dwa, szczepionka trzy! WIG z najlepszą miesięczną stopą zwrotu od ponad dekady. Dotychczasowi maruderzy liderami listopadowych wzrostów.
Ale urwał! To chyba najlepszy komentarz do zachowania WIG w listopadzie. Szeroki indeks zyskał w ubiegłym miesiącu 19,4% (!), co było najlepszym wynikiem w od kwietnia 2009 roku. Biorąc pod uwagę miesięczne stopy zwrotu z WIG-u od 2000 roku, był to właśnie drugi najlepszy miesiąc w tym okresie.
Kluczowym wydarzeniem listopada było ogłoszenie przez spółkę Pfizer wyników badań trzeciej fazy badań klinicznych nad szczepionką przeciw COVID-19. Jej efektywność (ok. 90%) okazała się zdecydowanie lepsza niż oczekiwał rynek. Nadzieja na szybkie odrodzenie gospodarki i „powrót do normalności” spowodowały silną rotację od spółek antycyklicznych (powiązanych ze spółkami typu „Work from home”) do spółek cyklicznych i szczególnie dotkniętych tegorocznym kryzysem. Tydzień po wynikach Pfizera swoje wyniki ogłosiła również Moderna (95% efektywność). Z kolei trzeci z rzędu poniedziałek przyniósł nam informacje z firmy AstraZeneca, choć w tym przypadku efektywność okazała się znacznie niższa (od 70% do 90% w zależności od dawki). Poza efektywnością duże znaczenie ma sposób przechowywania i trwałość. Szczepionki mRNA muszą być przechowywane w temperaturze od -20 stopni (Moderna) do aż -80 stopni (Pfizer), co bardzo utrudnia logistykę. Z kolei szczepionka AstraZeneci może być transportowana i przechowywana w zwykłej lodówce lub nawet temperaturze pokojowej.
Szczepionkowy „newsflow” skutkował hiper – to chyba odpowiednia miara w tym zakresie, poprawą sentymentu wśród inwestorów po dwóch spadkowych miesiącach. Liderami listopadowych wzrostów na GPW byli najwięksi dotychczasowi przegrani pandemii to jest banki (39,0% wzrostu w ubiegłym miesiącu), spółki odzieżowe (34,7%) oraz petrochemiczne (34,4%). Wszystkie wskazane sektory, nawet pomimo spektakularnych wzrostów w ubiegłym miesiącu, pozostają grubo pod kreską biorąc pod uwagę stopy zwrotu od początku roku. Listopadowe „championy” to najwięksi tegoroczni „maruderzy”, z przecenami wynoszącymi odpowiednio: banki -35,2%, petrochemia -30,2% oraz „odzieżówka” -26,5%.
Z kolei relatywnie bardzo słabo radzili sobie w ubiegłym miesiącu tegoroczni liderzy hossy. Indeks grupujący producentów gier wzrósł w tym otoczeniu o zaledwie 2,6%, zwiększając tegoroczną „zdobycz” do 73,1%.
Tym samym mieliśmy w listopadzie zwrot o 180% w kierunku „starej ekonomii” i spółek cyklicznych, choć niektórzy powiedzieli by zapewne że była to zmiana o 360% : ) W związku z powyższym nie powinno zaskakiwać, że prym wiódł WIG20 (20,7%), a im mniejszy indeks, tym stopa zwrotu była niższa (mWIG40 i sWIG80 zyskały odpowiednio 16,6% oraz 15,4%).
Po miesiącach relatywnej słabości, tym razem WIG20 zdeklasował MSCI EM. Licząc w USD stopa zwrotu dla indeksu rynków rozwijających wyniosła 9,0% wobec dla naszych blue chips 27,7% (!). W efekcie połowa tegorocznej „luki” została domknięta, jednak dalej w tym porównaniu rodzimy rynek wypada co najmniej blado (od początku roku to odpowiednio -13,3% przy +9,5%).
Po rekordowym październiku (37,7 mld PLN), w listopadzie obroty na GPW spadły do 30,5 mld PLN. Trudno się dziwić, w październiku na same akcje debiutanta Allegro przypadło 13,8 mld PLN, podczas gdy w listopadzie było to już „tylko” 4,7 mld PLN. Niemniej jednak mierząc rok do roku, dynamika wzrostu wolumenów wyniosła aż 100,9%, zaś licząc od początku roku (ytd) jest to 44,5%.
Wraz z listopadem skończył się również sezon publikacji raportów okresowych za III kwartał. W ostatnich wynikach w jeszcze większym stopniu niż miało to miejsce w II kwartale, dominowały pozytywne zaskoczenia. Na bazie naszych obserwacji medianowe „pobicie” prognoz wyniosło wysokie kilka procent, a relacja pozytywnych do negatywnych zaskoczeń to prawie 3 do 1. Optymistyczne wnioski tyczą się zarówno spółek, które poprawiały wyniki r/r, jak i tych, gdzie dynamiki spadków okazały się niższe niż formułowane prognozy. Wśród pozytywnie wyróżniających się należy wskazać sektor finansowy, przemysł (w tym budownictwo i materiały budowlane) oraz IT.
Szacujemy, że skumulowane zyski na poziomie netto (oczyszczone o zdarzenia jednorazowe) dla stu najbardziej płynnych spółek, stanowiących nasze spektrum inwestycyjne spadną w tym roku o około jedną czwartą. Warto zaznaczyć, że w wynikach za drugi i trzeci kwartał dominowały pozytywne zaskoczenia, a powyższa dynamik spadku była ograniczana, gdzie w maju sięgała nawet 40%. Z kolei indeks WIG spadł od początku roku spadło o 5,5%. Na pierwszy rzut oka może wydawać się, że zachowanie rynków jest lepsze niż wynikałoby z wyników spółek. Należy jednak pamiętać o tegorocznym spadku wymaganych stóp zwrotu. Licząc modelowo obniżka stopy referencyjnej o 140 pb w nieskończoność przekłada się na wzrost wyceny WIG-u o 15%. Czyli powyższe tłumaczyłoby zachowanie rynku. Jak wiadomo, giełdy wyceniają przyszłość, a oczekiwania na przyszły rok wskazują na dynamiczne odbicie wyników. Zakładam, że skumulowane zyski spółek w przyszłym roku wzrosną o około 20 procent, ale dopiero w 2022 roku przebijemy poziomy z 2019.
Michał Stalmach
Zarządzający
Skarbiec TFI
Nota Prawna dotycząca informacji publikowanych na Blogu KupFundusz.pl
Podziel się na:
Sesja wygaśnie za:
Rozpocznij dyskusję
Komentarze (0)