Przedwyborczy cud nad Wisłą

Na świecie mamy do czynienia ze spadającą dynamiką inflacji oraz pogorszeniem koniunktury gospodarczej. Nieco inaczej jest w przypadku polityki pieniężnej, która w coraz większej liczbie krajów zaczyna stawać się neutralna bądź luźna. Wyjątek stanowi tutaj nasza rodzima gospodarka, gdzie Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała się obniżyć poziom stóp procentowych o 75 punków bazowych, po raz kolejny bardzo zaskakując rynek.

POLSKA – ceny paliw spadają, inflacja coraz niższa, a stopy procentowe spadają

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych tradingeconomics.com

Ostatni miesiąc w Polsce pod kątem analizy makroekonomicznej jest bardzo trudny. Z jednej strony napłynęły twarde dane makroekonomiczne, które w zasadzie niczego nie zmieniły. Dynamika PKB w II kwartale była niższa niż kwartał wcześniej, sprzedaż detaliczna była delikatnie wyżej, a produkcja przemysłowa wciąż spadała. Delikatnie podniósł się indeks PMI dla przemysłu, ale zmiana jest w zasadzie marginalna. To, co jednak jest najbardziej istotne to trzy rzeczy.
Po pierwsze Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała się obniżyć poziom stóp procentowych aż o 75 pb, uzasadniając tę obniżkę danymi o inflacji, które nie były jeszcze wówczas publicznie dostępne. W tym samym czasie ceny paliw na stacjach w Polsce, mimo osłabiającej się waluty i rosnącej ceny ropy naftowej, spadały. I tak na początku września pojawiły się wstępne dane o inflacji (tym razem bardzo szybko), gdzie według szybkiego szacunku wzrost cen we wrześniu wyniósł 8,2%. Doszliśmy więc do momentu, gdzie lokalny monopolista na rynku paliw obniżył drastycznie cenę, spowodował przy tym dynamiczny spadek inflacji i tym samym uzasadnił w części poprzednią obniżkę stóp procentowych. Co więcej, dał wręcz światło do dalszego luzowania polityki pieniężnej. A w obecnej sytuacji gospodarczej nie jest to działanie rozsądne.  

STREFA EURO – dodatnie realna stopa procentowa

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych tradingeconomics.com

W strefie euro pogorszenie koniunktury gospodarczej jakby się stabilizowało. Sugerują to nie tylko twarde dane makroekonomiczne, ale także przemysłowy indeks PMI, który spadł tylko o symboliczne 0,1 pkt proc. Mimo coraz gorszej koniunktury gospodarczej oraz spadku dynamiki inflacji do poziomu 4,3%, Rada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego zdecydowała się podnieść poziom stóp procentowych o kolejne 25 p. b. do 4,5%. To oznacza, że strefa euro jest kolejnym obszarem monetarnym, w którym realne stopy procentowe są już dodatnie. Jednak skala podwyżek, chociaż zapowiada, wydaje się być w tej chwili chyba zbyt dynamiczna, zwłaszcza że dynamika inflacji przemysłowej jest już bardzo mocno ujemna. PPI w ujęciu r/r w według wstępnych danych wyniosła niemal -8%. To również przełoży się na dalszy spadek inflacji konsumenckiej. W szerszym obrazie w dalszym ciągu gospodarka strefy euro znajduje się w fazie dezinflacyjnego spowolnienia gospodarczego. 

USA – paliwa podnoszą inflację

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych tradingeconomics.com

W Stanach Zjednoczonych zmienność w danych makroekonomicznych również była w zasadzie marginalna. Sprzedaż detaliczna była nieco wyższa niż przed miesiącem, produkcja przemysłowa również (choć wciąż ujemna), dynamika PKB w II kwartale według zrewidowanych danych była tylko o 0,1% wyższa niż przed kwartałem. Również wyprzedzający PMI, choć urósł niemal o 2 pkt, to poszczególne składniki badania nie sugerują mocnej poprawy.
To, co delikatnie może zaniepokoić to fakt wzrostu dynamiki inflacji, zarówno na poziomie konsumenckim jak i producenckim. Jednak gdyby się wczytać, co tak naprawdę przyłożyło się do wzrostu cen w minionym miesiącu, to były to paliwa. Ostatnie wzrosty ceny ropy naftowej w zasadzie na całym świecie przyłożyły się wzrostowej presji cenowej. Tym niemniej, stabilny poziom rynkowych stóp procentowych sugeruje, że w polityce monetarnej, póki co nie należy oczekiwać zmian. 

CHINY – aktywność gospodarcza delikatnie się poprawia

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych tradingeconomics.com 

W minionym okresie Chiny wyłamały się nieco z ogólnoświatowego schematu. Poprzednie odczyty dynamiki inflacji jak i aktywności gospodarczej sugerują szanse na pojawienie się zmian. Po pierwsze aktywność gospodarcza. Mimo iż przemysłowy indeks PMI był niższy niż przed miesiącem (to wciąż powyżej 50 pkt), to poszczególne jego składowe zapalają światełko nadziei na wyraźną poprawę koniunktury w następnych kwartałach. I również twarde dane makroekonomiczne, jak produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna okazały się wyższe niż przed miesiącem i lepsze od prognoz. Poprawa w koniunkturze gospodarczej od razu wpłynęła (nie tylko, bo również wzrost cen ropy naftowej) na poziom cen, zarówno na poziomie konsumenta jak i producenta. Tym niemniej jest zdecydowanie zbyt wcześnie, aby móc stwierdzić, że w chińskiej gospodarce dochodzi do odwrócenia dotychczasowych trendów makroekonomicznych. 

PODSUMOWANIE – rozkorelowanie gospodarek   

We wrześniu w wielu regionach świata sytuacja gospodarcza była delikatnie zróżnicowana. Tym niemniej w dalszym ciągu panują dwa trendy – spadek dynamiki inflacji (w niektórych rejonach „podbity” wyższymi cenami ropy naftowej) i dalsze spowolnienie koniunktury gospodarczej. Tymczasem w Polsce sztuczne zaniżanie cen przez paliwowego monopolistę doprowadziło do dynamicznego spadku inflacji i daje Radzie Polityki Pieniężnej dalszy mandat do niekonieczne uzasadnionych obniżek stóp procentowych. 

Podziel się na: