Dezinflacyjna faza ożywienia w Polsce?!

Ostatni miesiąc przyniósł po raz kolejny stabilizację danych makroekonomicznych niemal na całym świecie. Wyjątkiem od reguły, tym razem jakże chlubnym, jest Polska, gdzie większość parametrów gospodarczych w poprzednim miesiącu się poprawiła, a dwie publikacje bardzo mocno zaskoczyły makroekonomistów. Po pierwsze dane o PKB za III kwartał były wyjątkowo dobre, a odczyt na poziomie 0,6% r/r oznacza, że z dużym prawdopodobieństwem zakończyło się właśnie w Polsce spowolnienie gospodarcze i jest szansa na ożywienie, co jednocześnie oznaczałoby zmianę fazy cyklu koniunkturalnego. Drugie to odczyt danych o PMI – wyjątkowo dobry, chociaż wciąż poniżej 50 pkt. Nie dość, że mocno poprawiły się poszczególne subindeksy to jeszcze zdecydowanie zmienił się nastrój polskich przedsiębiorców w sektorze przemysłowym. 

POLSKA – ożywienie gospodarcze tuż za rogiem? 

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych tradingeconomics.com

W listopadzie sytuacja polityczna w naszym kraju, mimo wciąż delikatnego zagmatwania, powoli się ustabilizowała. Jest już niemal pewne, że desygnowany na premiera Mateusz Morawiecki nie uzyska votum zaufania i premierem zostanie Donald Tusk jeszcze w grudniu. W tym czasie, co m.in. sprawiło, że w dalszym ciągu umacnia się nasza rodzima waluta, udało się uzyskać zapewnienie od Komisji Europejskiej o przyznaniu pierwsze transzy zaliczek na KPO w kwocie 5 mld euro. I w takiej atmosferze pojawiły się lepsze dane o produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej, okazało się, że w III kwartale polska gospodarka wygenerowała dodatnie PKB, prawdopodobnie kończąc etap spowolnienia gospodarczego, a dynamika inflacji znowu delikatnie spadła (w ujęciu r/r).

Ze względu na zmianę otoczenia politycznego, bo innego wytłumaczenia znaleźć się nie da, Rada Polityki Pieniężnej na ostatnim posiedzeniu, zaskakując rynek, postanowiła nie zmieniać stóp procentowych w obawie przed perspektywą wysokiej inflacji w przyszłości.

Kropką na „i” makroekonomicznego kalendarza były bardzo dobre dane o indeksach PMI w polskim sektorze przemysłowym. Nie dość, że mocno urosły poszczególne subindeksy, to jeszcze zauważalnie poprawił się nastrój przedsiębiorców. Czy to wszystko więc oznacza, że polska gospodarka wchodzi w fazę dezinflacyjnego ożywienia gospodarczego? Nie można tego w tej chwili jednoznacznie stwierdzić, ale kilka jaskółek wyraźnie sugeruje, że tak. 

STREFA EURO – europejska gospodarka na biegu wstecznym

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych tradingeconomics.com

Biorąc pod uwagę silne powiązanie rodzimej gospodarki z niemiecką, wydaje się być lekko dziwne, że mimo mocnej poprawy sytuacji nad Wisłą, u naszego zachodniego sąsiada, a co za tym idzie – w całej strefie euro, w zasadzie nic się nie zmieniło. Dynamika inflacji dalej spada, odzwierciedlając walkę cenową przedsiębiorców o klientów, spadki w produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej się pogłębiły, a Europejski Bank Centralny już chyba ostatecznie zakończył cykl podwyżek stóp procentowych w strefie euro. Jednocześnie 3-miesięczny EURIBOR w zasadzie pozostał w miejscu, spadając w ciągu miesiąca o 1 punkt bazowy, a dynamika PKB w III kwartale była na poziomie symbolicznej 0,1%.

I chociaż także w strefie euro przemysłowy indeks PMI był delikatnie wyżej niż przed miesiącem, to jednak nie widać w jego poszczególnych subindeksach zauważalnej zmiany w kontekście poprawy perspektyw gospodarczych. W dalszym ciągu gospodarka strefy euro pozostaje pod wpływem dezinflacyjnego ograniczania popytu. 

USA – stabilizacja

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych tradingeconomics.com

Również za oceanem poprzedni miesiąc w zasadzie poza jedną publikacją był stabilny. Dynamika inflacji zgodnie z oczekiwaniami spadła do poziomu 3,2%, sprzedaż detaliczna oraz produkcja przemysłowa również spadły, a stopa referencyjna pozostała bez zmian, wpływając niemal na brak ruchu na rynkowych stopach procentowych. Zaskakująco dobre okazały się jednak dane o PKB za III kwartał, które podobnie jak w Polsce, mocno zaskoczyły komentatorów i ekonomistów. Natomiast w przypadku Stanów Zjednoczonych, zmiana na danych o PKB, które są mocno opóźnione, wraz z w dalszym ciągu pogarszającymi się danymi bieżącymi, nie pozwala na wyciągnięcie wniosku sugerującego wysokie prawdopodobieństwo zmiany w cyklu koniunkturalnym na obecnym etapie. 

CHINY – aktywność gospodarcza delikatnie się poprawia. Do przełomu daleko

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych tradingeconomics.com

W Państwie Środka również pełna stabilizacja, chociaż także tutaj widać delikatne objawy poprawy sytuacji ekonomicznej. Dynamika inflacji w dalszym ciągu spadała, odnotowując ujemny poziom, sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa były delikatnie wyżej niż przed miesiącem, a stopa referencyjna i rynkowe stopy procentowe w zasadzie się nie zmieniły. Delikatnie na powyżej oczekiwań był przemysłowy indeks PMI, jednak zagłębiając się w szczegóły, nie można powiedzieć z pełnym przekonaniem, że w chińskiej gospodarce w najbliższym czasie dojdzie do jakiś zauważalnych zmian. 

PODSUMOWANIE – na świecie stabilnie. W Polsce „drgnęło”

W minionym miesiącu główne trendy makroekonomiczne na świecie się utrzymały – a więc dalszy spadek dynamiki inflacji konsumenckiej oraz pogorszenie aktywności gospodarczej, zarówno na poziomie przemysłu jak i konsumenta. Pozytywnym wyjątkiem w tej układance tym razem okazała się Polska, gdzie nie dość, że twarde dane makroekonomiczne się poprawiły, to jeszcze znacząco urósł indeks PMI sugerujący wyraźną poprawę w nadchodzących miesiącach. Czy więc Polska gospodarka wchodzi powoli w fazę dezinflacyjnego ożywienia gospodarczego? To bardzo prawdopodobna hipoteza. 

Podziel się na: