Ta strona internetowa używa plików cookies w celach statystycznych, marketingowych i funkcjonalnych. Mechanizm cookies można wyłączyć w dowolnym momencie, poprzez zmianę ustawień przeglądarki. Korzystanie z serwisu bez zmiany ustawień dotyczących cookies oznacza, że będą one zapisywane w pamięci urządzenia. Więcej informacji na ten temat znajduje się w naszej Polityce Prywatności.
|Od Kupfundusz.pl |
Szacowany czas czytania artykułu: 5 minut
Ostatnie kilka miesięcy na światowym rynku obligacji było dla inwestorów zdecydowanie udane. Niemal każdy kraj odczuł spadek kosztu finansowania. Co oznaczają silne zwyżki na rynku długu skarbowego? Czy to dobrze wróży na przyszłość? Czy można oczekiwać kontynuacji trendu wzrostowego?
Solidne zyski! Właściwie od listopada rentowności długu na całym świecie spadają, co oznacza, że ceny obligacji skarbowych są coraz wyższe. Dla inwestorów posiadających w swoich portfelach dług skarbowy to był naprawdę świetny okres. W Stanach Zjednoczonych rentowność 10-letnich obligacji skarbowych w tym czasie spadła z poziomu ponad 3,20% do 2,40%. A to najniższy poziom od grudnia 2017 roku. Wykres 1: rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Stanów Zjednoczonych
W Europie sytuacja była analogiczna. Co warte uwagi, 10-letnie niemieckie papiery skarbowe znowu przełamały poziom 0,0% i w tej chwili ich rentowność znowu jest ujemna. Taka sytuacja miała miejsce ostatni raz 2,5 roku temu. Wykres 2: rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Niemiec
Wykres 2: rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Francji Wykres 2: rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Wielkiej Brytanii
Gdyby przyjrzeć się wykresom rentowności obligacji skarbowych innych krajów to wówczas sytuacja byłaby niemal identyczna. Warto więc w tym punkcie się zatrzymać i zastanowić się co było tego przyczyną, czy rynek obligacji wciąż pozostaje atrakcyjny i co to wszystko oznacza dla gospodarki.
Kilka przyczyn spadku rentowności Analizując te ostatnie kilka miesięcy na światowym rynku długu pod kątem przyczyn, trzeba byłoby tę analizę podzielić na części. Pierwsza to końcówka zeszłego roku. Wówczas spadki na rynku akcji wyhamowały, informacje napływające na rynek przestały zaskakiwać negatywnie, a apetyt na ryzyko zaczął powoli rosnąć. To jednak czynniki, które nie tłumaczą wzrostów cen obligacji. Za to odpowiedzialna była mocno spadająca cena ropy naftowej. Niższy koszt paliwa to spadek oczekiwań inflacyjnych, a także w perspektywie kolejnych miesięcy spadek dynamiki inflacji. A to idealne środowisko do wzrostu cen na rynku długu, co wówczas właśnie się wydarzyło.
Kilka tygodni później, już w 2019 roku, trend wzrostu cen na rynku obligacji był kontynuowany jednak wówczas przyczyna była naszym zdaniem inna. Rynek coraz bardziej pozycjonował się pod łagodniejszą retorykę Rezerwy Federalnej pod kątem przyszłości polityki pieniężnej, a także zmiany nastawienia Europejskiego Banku Centralnego. Był to na tyle silny czynnik, że mimo iż inwestorzy chętnie kupowali akcje, również ceny obligacji rosły. Ostatnia faza zwyżek związana jest nieco polityką pieniężną. Gołębi przekaz FEDu, a także perspektywa wprowadzenia kolejnych pożyczek w Europie w ramach TLTRO (długoterminowe pożyczki dla banków) była skutkiem obaw o przyszłość gospodarki. Największe banki centralne coraz bardziej zaczynają się obawiać spowolnienia gospodarczego, a w konsekwencji nawet recesji. Dlatego kapitał szerokim strumieniem płynął na rynek długu i powodował wzrost cen obligacji skarbowych.
Co to oznacza dla przyszłości gospodarki? Gdyby oprzeć się o teorię cykli koniunkturalnych, splot wydarzeń z ostatnich miesięcy może sugerować, że silniejsze spowolnienie gospodarcze, a nawet recesja może pojawić się w globalnej gospodarce w następnych miesiącach. Jednak tak jednoznaczne stwierdzenie byłoby naszym zdaniem trochę lekkomyślne. Zwłaszcza w kontekście dwóch bardzo ważnych wydarzeń, które mogą diametralnie zmienić sytuację gospodarczą. Pierwszą jest oczywiście kwestia Brexitu. Druga to negocjacje handlowe Stanów Zjednoczonych i Chin.
Jeżeli rozwiązania obu tych kwestii okażą się negatywne, wówczas należałoby oczekiwać, że wyprzedzające wskaźniki sentymentu się pogorszą, sytuacja gospodarcza także, a wzrost awersji do ryzyka spowoduje kolejne przesunięcie kapitału na rynku długu. Tymczasem, gdyby jednak Pekinowi udało się porozumieć z Waszyngtonem, a Londynowi z Brukselą, wówczas na fali pozytywnych wydarzeń mógłby się rozpocząć nowy mini-cykl wzrostowy. To zaś dla posiadaczy obligacji skarbowych, czy funduszy obligacyjnych, byłoby sytuacją niekorzystną, zwłaszcza po tak mocnym trendzie wzrostowym.
Kluczowe tygodnie dla światowej gospodarki i trendu na rynku długu Spowolnienie gospodarcze obserwowane w ciągu ostatnich miesięcy jest bardzo delikatne i z dużym prawdopodobieństwem było wywołane polityką amerykańskiego prezydenta. Jeżeli udałoby się zakopać topór wojenny i podpisać obustronną, nową umowę handlową, wówczas na rynku pojawiłoby się sporo pozytywnego sentymentu, a handel w światowej gospodarce prawdopodobnie zacząłby wracać na właściwe tory. Wówczas należałoby oczekiwać spadku cen obligacji i poprawy danych makroekonomicznych. Pierwsze sygnały będzie można odczytać ze wskaźników PMI. W scenariuszu odwrotnym kapitał mógłby dalej zacząć płynąć na rynek długu, ale wówczas istniałoby duże prawdopodobieństwo, że dalsze zaburzenia w światowym handlu mogłyby nawet w perspektywie następnych miesięcy doprowadzić gospodarkę do recesji. W tej chwili jednak tego nie zakładamy.
Przyszłość światowej gospodarki zależy więc w tej chwili od polityków. Jeżeli uda się osiągnąć porozumienie w dwóch kluczowych kwestiach, wtedy będziemy oczekiwać zakończenia hossy na rynku obligacji i poprawy sytuacji gospodarczej. Jeżeli jednak nie będzie to miało miejsca wówczas recesja w perspektywie następnych kilku czy kilkunastu miesięcy jest bardzo prawdopodobna. A wtedy najbardziej atrakcyjnym aktywem będą właśnie obligacje skarbowe.
Rozpocznij dyskusję
Komentarze (0)