Czy polskie obligacje skarbowe dadzą w tym roku zarobić?

Czynników, które wpływają na wyceny poszczególnych serii obligacji, zarówno w krótkim terminie, jak i w dłuższym jest naprawdę dużo. Oprócz samego popytu i podaży jest jednak jeden element, który dla rynku obligacji skarbowych wydaje się być najważniejszy. Jest nim dynamika inflacji. I to właśnie prognozowany na 2019 rok wzrost cen w polskiej gospodarce był przez ostatnie miesiące jednym z ważniejszych elementów, które stały za hipotezami sugerującymi, że polski dług w bieżącym roku czeka solidna przecena. Czy z dzisiejszej perspektywy można z pełnym przekonaniem stwierdzić, że ceny rodzimych skarbówek spadną? Niekoniecznie…

Koszyk inflacji – co wpływa na wskaźnik CPI?

Składniki koszyka inflacji korygowane są przez GUS raz do roku, przy czym zmiany składu indeksu mają najczęściej charakter kosmetyczny. Przeglądając jego obecny skład można szybko dojść do wniosku, że trzy kategorie stanowią ponad 53% udziału całego kompozytu – żywność i napoje bezalkoholowe, użytkowanie mieszkania i nośniki energii oraz transport. Oznacza to, że analizując tylko te trzy kategorie z dużym prawdopodobieństwem będziemy w stanie oszacować w jakim kierunku będzie podążała inflacja. A która z kategorii jest najważniejsza?

Powyższe trzy wykresy potwierdzają bardzo wysoką korelację trzech największych kategorii cenowych z finalnym koszykiem inflacyjnym.

Ceny żywności i napojów bezalkoholowych – ponad 24% udziału w CPI

W tej grupie produktów niebagatelne znaczenie mają zarówno czynniki popytowe, jak i podażowe. Wzrost zapotrzebowania na towary z tej kategorii zależy wprost od dochodu rozporządzalnego gospodarstw domowych. A ten jest pochodną sytuacji na rynku pracy, czy polityki socjalnej rządu. W przypadku Polski mamy do czynienia ze znakomitą sytuacją polskiego pracownika (historycznie najniższe bezrobocie oraz długotrwały i wysoki wzrost wynagrodzeń) oraz bezpośrednim rozdawaniem środków pieniężnych. Mimo to, zarówno wzrost sprzedaży detalicznej, jak i wzrost wynagrodzeń w ostatnim roku właściwie się zatrzymał. To może sugerować, że sytuacja konsumentów w przyszłości będzie się poprawiała wolniej niż dotychczas.

 

Ceny transportu – największa zmienność

Najistotniejszą zmienną kształtującą ceny transportu jest koszt paliwa. A więc dla tej grupy bardzo ważne znaczenie ma cena baryłki ropy naftowej, wyrażona w polskim złotym. Dlatego, zarówno słabsza waluta, jak i wyższa ceny ropy naftowej niejako naturalnie przekładają się na wzrost cen w tej kategorii. Potwierdza to poniższy wykres, gdzie widać bardzo wysoką korelację między obiema zmiennymi. Z kolei jej spadek mocno wpływa na mniejszy wzrost cen.

Użytkowanie mieszkania i nośników energii

Trzecia z najbardziej znaczących kategorii cen w polskim koszyku inflacyjnym stanowią koszty związane z opłatami za śmieci, wodę, kanalizację, prąd czy koszt wynajmu nieruchomości. Rosnące koszty eksploatacji mieszkań ma miejsce właściwie co roku i mimo coraz większej efektywności urządzeń elektrycznych, cena użytkowania mieszkania rośnie, podobnie jak wydatki ponoszone na wynajem.

Co z tego wynika?

Z powyższych wykresów dotyczących składowych inflacji i czynników, które na nią wpływają wynikają dwa podstawowe rzeczy, które mogą mieć niebagatelne znaczenie dla długoterminowego oszczędzania i perspektyw funduszy obligacji skarbowych.

Po pierwsze - sytuacja konsumentów jest świetna, ale właściwie cały ubiegły rok pokazał, że poprawa się właściwie zatrzymała. Zarówno dynamika sprzedaży detalicznej istotnie nie wybiła się ponad 6%, a wynagrodzenia nie przekroczyły pułapu 7%. Biorąc pod uwagę kłopoty gospodarcze naszych sąsiadów i spowolnienie gospodarcze jakie prawdopodobnie się do nas zbliża, dynamika poprawy sytuacji konsumenta będzie spadać, wpływając jednocześnie na spadek popytu i częściowo na spadek inflacji.

Po drugie - najbardziej zmienna kategoria w koszyku, a więc ceny transportu, będzie działała w 2019 roku ujemnie na wzrost cen. Nie tylko ze względu na duże prawdopodobieństwo umocnienia się złotego, ale także perspektywę utrzymania się cen ropy naftowej w okolicach obecnych poziomów cenowych, zakładając, że dodatkowy strumień czarnego złota nie trafi na rynek z Wenezueli.

Czy oszczędzający stracą czy zyskają?

Jeżeli ktoś dzisiaj posiada obligacje skarbowe lub fundusze obligacji skarbowych to w krótkim terminie może być narażony na straty. Ostatni mocny wzrost cen prawdopodobnie będzie skorygowany. Natomiast w perspektywie całego 2019 roku jest prawdopodobne, że spowolnienie gospodarcze oraz czynniki inflacyjne przełożą się na wzrost cen obligacji skarbowych, a tym samym na zyski z funduszy lokujących w ten segment rynku, mimo wzrostu cen energii dla przedsiębiorców. Uważamy bowiem, że zostaną one skompensowane niższymi, w ujęciu r/r, cenami ropy naftowej oraz mniejszemu wzrostowi popytu. To jednak nie koniec. Gdyby inwestowanie i oszczędzanie było takie proste wówczas każdy by zarabiał. W tym wypadku trzeba jednak mieć na uwadze, że sytuacja w ciągu roku może ulec zmianie. I tu chodzi głównie o siłę rodzimej waluty i ceny czarnego złota.

Nota prawna dotycząca informacji publikowanych na Blogu Inwestycyjnym KupFundusz.pl

Podziel się na: